2017年中國電價走勢分析 煤電行業約有2/3陷入虧損境地

2017年前三季度29家火電上市公司，合計扣非凈利潤同比銳減69.8%，銷售毛利率12.6%、凈利率3.2%，均處于歷史較低水平。

三分之二虧損面。前三季度煤電行業(包括未上市公司)約有三分之二陷入虧損境地，其中山西的虧損面達到近90%。煤價“高燒不退”。眾所周知，煤價高企是煤電虧損主因。動力煤自2016年下半年開啟新一輪上漲周期。山西優混(5500大卡)16年峰值是谷值的2倍，創歷年來年內漲幅記錄。2017年，發改委出臺政策遏制住了煤價單邊上漲態勢，但振幅遠遠超過了發改委認為的合理區間500-570元/噸。我們預測，12月供暖期需求旺盛，難免推動價格繼續上漲。

最新聯動制度設立。為緩解發電企業的財務負擔和解決煤電矛盾，發改委于2004年第一次執行煤電聯動政策，2016年啟用新機制。新機制規定，聯動機制以一個年度為周期，實施時間為每年1月1日。調整依據是中國電煤價格指數，并設定了基準煤價。

2016年11月至2017年10月期間，中國電煤價格指數均值為516.2元/噸(上次計算截止到16年10月)。根據以上公式計算(供電煤耗沿用去年的319克)，剔除2017年7月1日的調整幅度(根據披露省份推算全國平均上調約0.88分)，再疊加去年未調價金額(0.18分)，理論上2018年年初全國平均燃煤機組標桿電價應上調1.19分/千瓦時。

電力行業指數周跌幅0.93%，累計收益率-9.4%。上周銀河電力進攻型組合累計收益率-6.94%;穩健型組合累計收益率2.93%。進攻型、穩健型組合均跑贏行業指數。